Спад экономики в России усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономический спад в России в начале текущего года может побудить Центральный банк снижать ключевую ставку быстрее, чем предполагает консенсус‑прогноз, считают часть аналитиков, пересматривающих свои прежние оценки.

Двадцать три аналитика, опрошенные накануне, ожидали, что Центральный банк в пятницу, 24 апреля, снизит ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако риск первого за три года квартального сокращения ВВП усилил опасения «переохлаждения» экономики.

По мнению аналитиков Райффайзенбанка, ухудшение динамики в первом квартале 2026 года остается актуальным фактором и может стать одним из ключевых аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании ЦБ.

Слабая динамика ВВП и претензии к темпам роста

Президент России Владимир Путин на прошлой неделе выразил недовольство темпами экономического роста после того, как экономика сократилась на 1,8% за первые два месяца текущего года. Он поручил правительству подготовить новые меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Крупные промышленные компании также фиксируют ухудшение результатов. «Северсталь» сообщила о прибыли за первый квартал, практически близкой к нулю, а «Русал» отчитался об убытках. В обеих компаниях связывают слабые показатели, в том числе, с жесткой денежно‑кредитной политикой Центрального банка.

По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что составляет 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития РФ Максим Решетников отмечал, что внутренние резервы для роста в значительной степени уже исчерпаны.

Дискуссия о рисках «отрицательного роста»

Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки в 12% пороговым: при таком уровне, по оценке компаний, могут возобновиться инвестиции и устойчивый экономический рост. Среднегодовой прогноз ЦБ по ключевой ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что, по мнению участников рынка, снижает шансы на быстрое восстановление экономики.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали инфляцию, близкую к нулю, что формально не препятствует более быстрому снижению ставки. Вместе с тем промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3%, демонстрируя вялую динамику, близкую к стагнации всей экономики. Предварительные оценки ВВП за март и за квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, что оказалось лучше консенсус‑оценок аналитиков.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко сообщил, что мартовская статистика по промышленности не изменила его прогноза: он по‑прежнему ожидает сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке прогнозируют более мягкий спад, чем ранее — меньше 1% в годовом выражении.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая полагает, что в марте ВВП может показать небольшой рост, выйдя в положительную зону.

По ее словам, помимо календарного эффекта (отсутствие сокращения числа рабочих дней в марте по сравнению с январем–февралем), поддержку могли оказать ускорение роста бюджетных расходов и благоприятная внешняя конъюнктура на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

В целом за первый квартал Беленькая ожидает изменение ВВП на уровне, близком к нулю.

Центральный банк в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года существенно выше — на уровне 1,6% в годовом выражении. Экономисты считают, что столь заметное расхождение фактических данных с прогнозом вынудит регулятора скорректировать подход к политике ключевой ставки.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а по итогам года рост не превысит 0,7%.

Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале календарный фактор будет поддерживать деловую активность, и экономика сможет показать рост порядка 1,1%.

Структурные ограничения и роль внешних факторов

По оценке Ольги Беленькой, дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда и внешнеторговыми ограничениями. Существенное значение будут иметь также стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта способны временно поддержать динамику ВВП. При этом многое будет зависеть от физических объемов экспорта энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от поставок углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По их оценке, спад экономики в первом квартале составил около 1,5%.

Ограниченные ресурсы бюджета и точечная поддержка

Пространство для масштабного бюджетного стимулирования экономики в текущем году оценивается как ограниченное, поэтому власти пока делают ставку преимущественно на точечные решения, направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.