Минфин объявил об отсрочке достижения нулевого первичного дефицита бюджета до 2029 года. Аналитики считают, что эта поправка в бюджетной политике может повысить прогнозы средней ключевой ставки Банка России на 2027 год и затормозить её снижение в ближайшей перспективе.
Что объявлено
Ранее планируемый срок выхода на нулевой первичный дефицит отодвинут: теперь власти рассчитывают достичь его только к 2029 году. Решение отражает увеличение государственных расходов, в том числе связанных с военными статьями бюджета.
Как работает бюджетное правило
Бюджетное правило предусматривает нулевой первичный дефицит: расходы бюджета (за исключением обслуживания госдолга) должны соответствовать базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике правило выполняется фрагментарно: в последние годы первичный дефицит сохранялся на положительном уровне.
Влияние на ключевую ставку
Отсрочка перехода к нулевому первичному дефициту означает большую бюджетную экспансию в течение ближайших лет. Это повышает риск ускорения инфляции и может скорректировать траекторию ключевой ставки Центробанка: аналитики оценивают возможный рост прогнозов средней ставки на 2027 год примерно на 50–200 базисных пунктов и ожидают, что снижение ставки будет происходить медленнее.
Мнения экспертов
- Алексей Заботкин (зампред ЦБ): более поздний переход бюджета к нулевому дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки.
- Дмитрий Полевой (Астра УА): бюджетное правило остаётся «неполноценным»; снижение цены отсечения и ослабление рубля могут ускорить инфляцию, поэтому Центробанк будет медленнее снижать ставку, а уровень нейтральной ставки останется повышенным.
- Евгений Коган (инвестбанкир): оттягивание ужесточения бюджетной политики — отказ от строгих принципов; прогнозирует повышение прогноза ЦБ по ставке на 2027 год на 1–2 процентных пункта и сохранение двузначной ставки в следующем году.
- Наталья Орлова (Альфа‑банк): снижение цены отсечения до $50 при текущем уровне расходов даст структурный дефицит около 1,2 трлн рублей в 2027 году и подтолкнёт прогноз средней ключевой ставки вверх на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (Синара): возможные решения Центробанка в июне — либо сохранить ставку на 14,5%, либо снизить её на 25 б.п. после ряда более крупных снижений.
- Ольга Беленькая (Финам): неопределённость с дефицитом 2027 года вынудит ЦБ проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Последствия для рынка
Итог: отложенная фискальная консолидация повышает вероятность более высокого уровня ключевой ставки в среднесрочной перспективе и делает процесс её снижения более медленным. Рынкам стоит учитывать риск повышенной инфляции и более жёсткой монетарной политики в 2027 году.
