Топливный кризис ставит под вопрос долгожданное снижение ключевой ставки

Планы по снижению ключевой ставки, к которому давно призывает бизнес, оказались под угрозой из‑за нарастающего топливного кризиса. Резкий рост розничных цен на бензин и резкое сокращение производства нефтепродуктов усиливают инфляционные риски и сужают пространство для смягчения денежно‑кредитной политики.

За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекордно за последние два десятилетия доступной статистики. За три недели июня бензин подорожал на 5%, а с начала года рост достиг почти 10%.

«Кризис на топливном рынке перерастает в полноценный шторм», — констатирует экономист Кирилл Родионов.

По данным статистики, в мае выпуск нефтепродуктов упал примерно на 13,5% — рекордно за многие годы; в июне спад производства бензина мог достигнуть порядка 25%. Загрузка нефтеперерабатывающих заводов держится на минимальных уровнях за два десятилетия. Всё это усиливает риск дефицита и дальнейшего подорожания топлива.

На фоне роста цен ускоряется и общая инфляция: по оценкам министерства, к 22 июня годовая инфляция достигла около 5,9%, тогда как в начале мая она была близка к 5,3%. Недельная инфляция в пересчёте на год приближалась к 10% — признак формирования устоявшейся инфляционной тенденции, обращают внимание аналитики.

На последнем заседании 19 июня Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25% годовых. Регулятор указывает, что возможности для дальнейшего смягчения ограничены на фоне топливного шока и планов по существенному увеличению бюджетных расходов.

Рынок уже пересмотрел ожидания: банки и участники межбанка закладывают в котировки лишь одно послабление, а инвесторы в сегменте гособлигаций готовятся к росту доходностей. Цены на длинные облигации упали, а доходности приблизились к уровню около 16%, что увеличивает вероятность того, что ставка регулятора окажется выше желаемого уровня участников рынка.

Поставки из ближнего зарубежья вряд ли решат проблему: Беларусь производит топлива в разы меньше потребностей России, переговоры с Казахстаном идут, но ресурсы ограничены. Основными потенциальными источниками стали бы Китай и Индия, закупающие российскую нефть, однако импорт из дальнего зарубежья будет заметно дороже, и субсидии импортёрам не гарантируют для потребителей прежних цен.

Ключевые выводы

• Резкий рост цен на бензин и падение выпуска нефтепродуктов усиливают инфляционное давление.
• ЦБ снизил ставку незначительно — до 14,25% — и отмечает сужение пространства для дальнейшего смягчения.
• Рынок закладывает менее оптимистичный сценарий: рост доходностей ОФЗ и риск ужесточения монетарной политики.
• Импорт топлива из дальнего зарубежья теоретически возможен, но значительно удорожит поставки и не снимет быстро риски дефицита.