ЦБ всё активнее финансирует дефицит бюджета через репо — в банковскую систему влили около 4,75 трлн рублей

Что происходит

Центробанк активно использует кредиты репо, чтобы поддерживать банковскую систему и фактически оказывать помощь в покрытии федерального бюджетного дефицита. По состоянию на 18 июня регулятор направил в банковскую систему около 4,75 трлн рублей в виде займов под залог облигаций федерального займа (ОФЗ).

Как устроена схема

Банки покупают ОФЗ, которые используются Минфином для финансирования дефицита. Затем эти облигации банки передают в Центробанк как залог по операциям репо и получают кредиты. Часть полученных средств снова идет на покупку госбумаг, а в итоге значительная часть государственных облигаций оказывается на балансе регулятора.

Резкий рост объёмов таких вливаний начался прошлой осенью на фоне падения нефтегазовых доходов и увеличения дефицита: с конца октября по декабрь регулятор выдал около 1,9 трлн рублей в виде репо, а с начала текущего года добавился примерно ещё 1 трлн.

Почему масштабируется монетарное финансирование

Власти приняли решение, позволяющее правительству увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. В результате Минфину может потребоваться дополнительно занять 2–3 трлн рублей в этом году для оплаты возросших расходов, связанных с конфликтом, а общий объём привлечений на долговом рынке может вырасти с планировавшихся 4 трлн до 6–7 трлн рублей.

До начала конфликта иностранные инвесторы держали около 20% всех ОФЗ в обращении. С уходом иностранного капитала банки стали наращивать портфели госбумаг, в том числе через операции репо, что специалисты характеризуют как опосредованное эмиссионное финансирование долга со стороны регулятора.

Возможные последствия

Эксперты предупреждают, что расширение практики монетарного финансирования усиливает инфляционное давление. Печатание денег, даже через операции репо, может быстро привести к росту цен и стать скрытой формой налогообложения, поскольку снижает покупательную способность населения без прямых налоговых платежей.

«Речь идёт не просто об увеличении расходов — это переход к монетарному финансированию. Инфляционное давление при начале таких операций проявится практически сразу», — отмечает экономист Николай Корженевский.

Аналитики также предупреждают, что продолжение и расширение такой практики способно закрепить проинфляционный тренд и снизить доверие к долговому рынку в долгосрочной перспективе.