Центробанк учитывает высокий госспрос при решении по ставке
Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин отметил, что при принятии решений о ключевой ставке регулятор должен учитывать сохраняющийся высокий вклад госсектора в совокупный спрос. Заседание по ставке запланировано на 19 июня, и аналитики ожидают дальнейшего постепенного снижения текущего уровня 14,50%.
Бюджет и дезинфляция
Заботкин подчеркнул, что ожидавшийся дезинфляционный вклад бюджета, заложенный в принятом осенью законе, пока не проявился. Отсрочка выхода на нулевой первичный дефицит, которая теперь запланирована на 2029 год, может скорректировать траекторию ключевой ставки.
Риски из‑за ситуации на Ближнем Востоке и Ормузского пролива
По его словам, дезинфляционное влияние конфликта на Ближнем Востоке в основном уже отразилось, тогда как проинфляционные эффекты продолжают накапливаться. Блокада Ормузского пролива усиливает эти риски: рост цен на нефть и газ может укреплять рубль и оказывать дезинфляционное воздействие, но перебои с поставками ведут к увеличению цен на сырье и производимые из него товары, что создает проинфляционное давление.
ЦБ рассматривает влияние блокады через два механизма: изменение цен на энергоносители и связанные с этим колебания курса рубля, а также распространение роста издержек по всем товарным цепочкам.
Оценка текущей экономической ситуации и прогноз
Экономика России сократилась в первом квартале 2026 года на 0,2%, однако в Банке России ожидают квартального роста ВВП в дальнейшем. По состоянию на апрель регулятор сохранил прогноз роста на 2026 год в диапазоне 0,5–1%, и результаты первого квартала не дают оснований для его пересмотра.
При правильно выстроенной денежно‑кредитной политике и адекватной траектории ключевой ставки Банку удастся обеспечить период умеренного роста в течение ближайших двух лет, стабилизацию инфляции на низком уровне и последующий повышательный тренд ВВП.
Оценка предыдущих мер
Заботкин отметил, что если бы Центробанк не повысил ключевую ставку в 2024 году, в 2025 году экономика могла бы столкнуться со стагфляцией — ростом инфляции на фоне замедления реального ВВП. Он также добавил, что чрезмерно жесткая политика привела бы к значительному падению ВВП и росту безработицы, а инфляция оказалась бы ниже целевого уровня. Поэтому проводимая денежно‑кредитная политика соответствует текущим обстоятельствам, включая высокий объем государственного спроса.
