Кратко
По итогам заседания совета директоров 19 июня регулятор опубликовал резюме обсуждения, где участники согласились: для возвращения инфляции к целевому уровню в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе.
Что меняется в прогнозе
Апрельский базовый сценарий предусматривал среднюю ставку 14–14,5% на 2026 год и 8–10% на 2027 год, с ожиданием снижения к концу 2026 года до ~12–13% и переходом к однозначным значениям в 2027 году. Теперь такая динамика ставится под сомнение: представители регулятора отмечают, что при пересмотре траектория скорее сместится вверх, в первую очередь в 2026–2027 годах; обновлённый прогноз будет представлен на опорном заседании в конце июля.
Главные факторы, повлиявшие на оценку
- Изменение бюджетной политики: возврат к нулевому первичному структурному дефициту перенесён с 2026 на 2029 год, что увеличило бюджетный импульс на трёхлетнем горизонте по сравнению с ожиданиями регулятора.
- Ускорение роста цен на моторное топливо с середины мая, что повышает риски вторичных инфляционных эффектов через издержки предприятий и инфляционные ожидания.
- Усиление кредитования в апреле–мае: накопленный рост широкой денежной массы с начала 2026 года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов, что также вызывает обеспокоенность.
Все эти факторы в сумме заставляют регулятор рассматривать более жёсткую процентную политику на ближайшие годы, чтобы вернуть инфляцию к целевым показателям.
